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海内外龙头股享受估值溢价 A股龙头溢价刚刚上路
2019-11-08 16:20      阅读:()  
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  原标题:对标海外巨头估值 A股龙头溢价刚刚上路

  来源:红刊财经

  从美国、日本等海外成熟市场来看,越是优势的行业,其盈利能力越强,市场给予其的估值也越高。国盛证券策略分析师张启尧在研报中分析称,“最近三年,美国非必选消费品板块、消费品板块、信息技术板块的ROE更高,同时PE也更高。而能源、公用事业等行业的ROE较低,同时PE也更低”。

  《红周刊》记者统计,截至2018年末,美国能源、电信、日常消费行业的ROE(整体法)位列全部12个Wind行业的一二三名,分别为44.9%、8.21%和7.43%;对应的PE(整体法,剔除负值)也分别高达121669.32倍、92238.92倍和138474.86倍。

  日本趋势也一样,其优势行业也显现出相似的特征,截至2018年末,精密仪器、食品等行业的ROE水平高于其他行业,对应的PE高于其他行业;银行、保险、电力与天然气、钢铁等行业ROE水平较低,其PE也更低,Wind数据显示,日本食品行业估值超过26倍,而钢铁估值仅为8倍左右。

  海内外龙头股享受估值溢价

  在张启尧看来,美国、日本的优势行业享受高估值的同时,龙头公司也在享受高估值。他在研报中统计,日本总市值前200、1000、2000、3000个股PE中位数,呈现依次降低的趋势,前200名PE为16.4倍,前2000名仅为13.0倍,龙头存在明显的相对溢价。而美国龙头公司的估值溢价更为明显,例如可口可乐2018年末的ROE为37.9%,PE为71.7倍。

  与美国、日本不同的是,A股目前的优势行业虽然已经表现出一定的估值溢价,但龙头公司的估值溢价依然不明显。具体而言,农林牧渔、食品饮料板块的估值高于其他行业,《红周刊》记者梳理数据发现,今年以来截至10月29日,食品饮料板块股价上涨超70%,PE为33.1倍(整体法,下同);农林牧渔板块上涨2.4%,PE为28.7倍,而同期全A涨幅25.3%,PE为17.2倍。对此,李昊庭向《红周刊》记者表示,“由于4月份‘非洲猪瘟’导致的生猪大量死亡,市场上猪肉供需紧张,导致价格飞速上涨,也带动了农林牧渔板块估值的上扬。但这种涨价是不可持续的,历史上类似的情况还包括2006年的蓝耳病和2010年的猪流感,这两次均造成猪肉价格翻倍,但在10-12个月之后,猪价又跌了回去,估值的溢价在农林牧渔板块持续性并不高。”不过,在他看来,食品饮料行业的估值溢价是可以持续的,因为食品饮料行业正处在上升周期中,白酒提价的逻辑也未中断。

  相比而言,龙头企业的高估值暂时并不显著,张启尧在研报中统计了剔除银行股后的A股不同市值的PE中位数,得出的结论是:个股市值越高,其PE越低,总市值前50、100、1000、2000个股的PE中位数呈现依次升高的趋势,龙头企业存在明显的相对折价。

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